这是投资搜神记的第 335 篇文章

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庭前花开花落，天上云卷云舒。权益市场还在震荡，但震荡的内核已日新月异；投资者朋友们依旧追求稳健，但稳健背后的大环境也已悄然生变。

当十年国债利率正式迈入“1时代”，当银行理财净值化转型打破“刚兑信仰”，当债券利率中枢持续下行，意味着固收理财市场彻底变了。如何灵活应对新生变化，是大资管行业长期面临的难题，也是公募行业的挑战和机遇。

这个问题的答案，正在公募行业的产品中逐渐清晰。“固收+”产品以其独特的风险收益结构，正在成为这个不确定市场环境下难得的稳健性选择。这类将债券资产作为“压舱石”，辅以权益类资产增厚收益的产品，本质上是对抗低利率环境的金融工具，在风险与收益的天平上找到了精妙的平衡点。

01 新环境下，市场越发需要“固收+”

近年来，稳健的“固收+”产品能迅速走进大众的心坎里，是顺应时代的大趋势。

一方面，风险偏好较保守的投资者，发现他们所持有的固收理财产品的收益率不断走低，他们需要寻找一款业绩稳健但波动较低的产品作为替代；另一方面，近年来权益市场波动加剧，风险偏好较激进的投资者，则亟需一款表现稳健的产品来分散风险。

对投资者来说，我们的投资体验早已不再单纯取决于收益的高低，而是收益水平与回撤水平两者之间的均衡。大家都希望在承受相对较小风险的前提下，获得较为可观的回报。

就这样，一部分固收产品的持有人倾向于在原有基础上多一些弹性，一部分权益产品的持有人则希望在原基础上多几分稳定。两者最终达到的平衡，其实是股债之间比例的平衡。

“固收+”则巧妙地将股票和债券进行搭配，其权益资产占比通常不高于30%。如此比例的配置方式，首先是把严控风险放在了第一位，将大部分仓位配置到债券资产，另外少部分仓位用于捕捉权益市场机会，实现收益的稳健增厚，从而提升持有体验。

自始至终，“固收+”都有着明确的产品定位：既追求一定程度的收益增厚，又注重回撤控制，并非追求短期的业绩爆发，也不是追求极致的收益弹性，而是致力于为投资者提供可持续、稳健的中长期回报。

回顾“固收+”刚迎来规模爆发的2022年，资管新规推动银行理财市场向净值化转型，打开了规模高达二十多万亿元的固收理财窗口，彼时的“固收+”迎头赶上，较好地承接了投资者庞大的稳健型理财需求，规模迎来“井喷式”增长。

近年来10年国债利率走势一览

数据来源：Wind资讯，数据截至2025.06.30。指数历史数据仅供参考，不预示未来表现。

而到了三年后的今天，利率持续下行、股市波动加剧成了“固收+”迅速发展的推动力。

的确，当下是市场越发需要“固收+”了。越来越多投资者意识到，在当前无风险收益下降和股市呈现结构性行情的大背景下，“固收+”产品展现出了越来越高的投资性价比。

02 “固收+”产品的厚积薄发

从资产配置的角度来讲，市场上所有的“固收+”产品几乎都是采用了“债券打底、权益添彩”的投资策略。

所以，想要把“固收+”产品的业绩和回撤做好，有两种能力是基金管理人所必要的：一是优秀的股票资产投资能力，二是优秀的债券资产投资能力。

作为国内公募“老十家”之一，嘉实基金持续深耕权益和固收业务已有26年，多年来的探索和积累，让嘉实基金在权益和固收业务都储备了丰富的实战经验，搭建了底蕴丰厚的投研队伍，构建了日渐完善的投研框架。

于是，在面对股市债市的新变化时，打开近三年的“固收+”业绩与回撤榜单，嘉实旗下的产品表现亮眼。

比如，由王亚洲管理的嘉实稳裕混合，截至今年8月7日，该基金在近三年时间内累计斩获12.84%的回报率，而在此期间的最大回撤仅有-1.48%，攻守能力俱佳。

嘉实稳裕混合A近三年业绩走势一览

数据来源：东方财富Choice，数据截至2025.08.07。基金净值历史数据仅供参考，不预示未来表现。

王亚洲担纲的嘉实“稳”系列产品，一直以来深受持有人好评，产品净值表现也如同产品名称般“稳”字当头。另外，他也是市场上少有的同时擅长利率债波段操作及国债期货的全能投手，其控制回撤的卓越能力从上图表中可见一斑。

除此之外，还有一批嘉实“固收+”在近三年业绩出色，为持有人带来了稳健的回报。

嘉实部分绩优“固收+”近三年业绩一览

数据来源：Wind资讯，数据截至2025.08.07。基金历史业绩仅作展示，不预示未来表现。

随着近年来投资者需求越发细致，公募行业也在不断研发和推出多样化的“固收+”产品。以嘉实基金为例，按风险收益等级分类，配备了低波、中波、高波产品；按资产搭配情况，则可分为加转债、股票、股指期货等。

以低波固收+产品嘉实安益为例，近三年年化收益1.46%，为风险偏好较低的投资者提供了相对稳定的收益；中波固收+产品嘉实融惠混合，近三年年化收益2.34%，在风险与收益之间找到了较好的平衡；高波固收+产品嘉实多利收益债券，近三年年化收益4.17%，适合风险承受能力较高、追求相对更高收益的投资者。

作为行业头部基金公司，同样作为“固收+”业务的先行者，在近年来推出一批低波、中波“固收+”产品，这些产品最终业绩可能都不会那么出彩，但其出发点是真正有投资者需要。

日渐多样化的产品线布局，在满足了不同投资者个性化需求的同时，也在引导广大投资者朋友们，要理性投资，即便是“固收+”产品，也要根据自身风险偏好选择最合适的产品。

03 “固收+”要更可靠，该往何处发力？

如今备受稳健投资者青睐的“固收+”，还可以变得更好吗？“固收+”产品想要变得更可靠一些，该在哪些方面继续发力？

这是公募行业一直在寻求突破的课题，也是优质“固收+”团队得以实现其业绩领跑与回撤控制的杀手锏。在这方面，头部基金公司纷纷发挥其优势，寻找各自的“突围”方向。

比如，嘉实基金发布了以“让+靠得住”为主题的“固收+”子品牌，意在充分发挥其具有优势的多策略、多资产配置能力，严控回撤，力争为持有人打造更可靠的投资体验。

上文中提到，要把“固收+”产品业绩做出彩的两个必要条件，即优秀的股票和债券投资能力。其实还有一项能力同样重要，这便是绩优“固收+”团队引以为傲的大类资产配置能力。

如果把股票投资能力和债券投资能力比作是短跑健将的双腿，那大类资产配置能力就是运动员的大脑，保障身体的平衡和协调，控制何时左腿发力何时右腿发力。

“固收+”的本质并非是权益和固收资产的简单拼凑，而是形成完整的多策略解决方案，通过自上而下的大类资产配置，强调估值保护，在不确定性中寻找相对确定性，并通过系统化的风险管理机制严控回撤，力争长期稳定的回报。

从对产品的观察中能看出，嘉实基金围绕不同客户风险偏好与收益预期，综合运用其多策略战术调整方向，在有效应对预期内外的风险并控制回撤下，提高投资组合长期业绩的可靠性。

经过二十余年的深耕和积累，嘉实基金在固收业务上已经构建了包括“固收+”解决方案、固收增强、多策略解决方案等不同投资风格战队，不同的投资战队均延伸出具有代表性的“固收+”策略，如“1+N”资产配置方案、“核心+卫星”策略等。

在这样的平台基础上，嘉实基金在战队内部进行专业化分工，让各团队成员在其擅长的策略上为投资组合贡献超额收益，使多策略得以有效运用。

（全文完）

风险提示：投资有风险，理财需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。